深入浅出：金融危机全景分析（高杠杆的世界如何解套？）

bbccb

　 要全面分析流动性，必须要引入一个关键概念：流通速度。
　　
　　 怎样理解呢？借用微观经济学中的资金周转速度就清楚了。企业盈利有两种方式，提高单次资金周转的盈利率；和加快资金周转速度。扩大到宏观领域，就是流通速度。
) x# w+ R6 P6 i. a  u　　
3 O. q* e$ h- z0 |+ l　　 同样的道理，货币流通速度越高，同等货币供应量下，金融流动性越高，一般经济活跃度就越强。
/ @+ ]) Y0 s# u. w　　
　　 次贷危机开始前，世界经济（GDP）高速发展，既有货币供应量的上升，也有货币流通速度的大幅提高。
　　
' J1 n2 Y# X1 M9 U8 }　　 这今年货币流通速度在明显加速。重要原因之一就是金融创新：随着多功能信用卡、自动电子柜员机、自动转帐服务、电子化资金转移系统等等都有效地加快了微观经济各个层面的资金周转。
! x3 }& ^5 u8 N+ ?% Y　　
　　 这里不得不继续深入一点：西方经济学关于货币流通速度的两个公式。

bbccb

　　以下内容为引用资料
$ z; d8 u& G2 K  E3 z6 r5 Q9 E　　============================
( J: {; i5 d9 i: r: Y) m7 i　　 在1911年出版的《货币购买力》一书中，美国经济学家费雪对古典的货币数量论作了清晰的阐述。货币数量论最著名的交易方程式可以表示为：MV＝PY。那么货币流通速度V=PY/M。
　　 该式中，Y表示商品和劳务的交易总量，P表示一般物价水平，M表示流通中的货币量。
# ]  f5 ~+ r. |( j& e　　 费雪在这里认为Y总是维持在充分就业的水平上，所以它在短期内是不变的，V是由支付制度、个人习惯等因素决定的，由于这些影响因素在短期内是稳定的，所以在短期内可视为不变的常量，这样决定物价水平的是市场上的货币量。费雪方程式的主要目的就是要说明物价水平的变动仅源于货币数量的变动，最大的特点是假定货币的流通速度保持稳定。
6 l# K& o% u/ J3 a　　
　　 凯恩斯主义假定人们对货币需求出于3个动机：交易动机、谨慎动机和投机动机。
# S1 ]+ }7 \2 I$ M- h8 o　　 他的实际货币需求模型是Md/P＝f（i，Y），式中i表示利率，Y表示国民收入，即货币的需求是利率和国民收入的函数，把上式代入V=PY/M，其中M用Md代替可以得出：
　　
　　 V= PY/M=Y/f（i，Y）
　　
　　 该式反映出货币流通速度是实际国民收入和利率水平的函数。由于货币需求的收入弹性小于1，因此货币流通速度随收入水平的变化而变化，实际国民收入增加，货币的流通速度加快；同样，货币流通速度与利率水平呈正方向变动，其原因在于利率水平的上升，货币持有成本增加，货币需求就会减少，这导致货币流通速度加快。正由于货币流通速度对收入和利率的变化做出有规律的反应，收入和利率水平变化又是事实，这就决定了货币流通速度的变化。

bbccb

考虑到目前百年不遇的金融危机，咱也只有麻起胆子，对各位前辈大师指点，指点了。咱如果错了很正常哈！
, z/ z1 I( [+ V. O. |% B6 v9 H$ G　　
$ h- s3 B* ^0 F( o　　 凯恩斯的公式是在费雪的基础上进一步演化，也更配合当前的金融现实。但凯恩斯计算流通速度的公式中少了一个关键参数：资金风险偏好度。当然，也许我的理解不够深刻，是否其中的利率“i”就代表了呢？
　　
　　 最近，我们经常听到资本的风险偏好下降了。一个重要的参数就是银行间拆借利率（伦敦Libor），这个利率上升，说明资金风险偏好下降，银行间资本流动减缓，从而降低了整个金融市场的资本流通速度。
8 z6 E, L% g) E5 o& m2 }3 G　　
) m( s0 k/ p# v  J+ J- w9 u　　 让我们大胆地把凯恩斯的公式改动一下：
　　
6 `: i7 v8 D$ a+ l4 ]0 Z; h6 i+ `　　 V= J*Y/f（i，Y）
　　
　　 这个J就代表资金的风险偏好度。资金风险偏好越高，资金流动速度就越快，投资和投机就越兴盛。
　　
　　 这个J如何定义呢？除了Libor,应该还有其他参数。大家帮我想想。

bbccb

　　 考虑到目前百年不遇的金融危机，咱也只有麻起胆子，对各位前辈大师指点，指点了。咱如果错了很正常哈！
4 r8 b1 X4 X5 ^　　
* G, v, j' m9 W　　 凯恩斯的公式是在费雪的基础上进一步演化，也更配合当前的金融现实。但凯恩斯计算流通速度的公式中少了一个关键参数：资金风险偏好度。当然，也许我的理解不够深刻，是否其中的利率“i”就代表了呢？
　　
2 A) t( n6 M  M7 h　　 最近，我们经常听到资本的风险偏好下降了。一个重要的参数就是银行间拆借利率（伦敦Libor），这个利率上升，说明资金风险偏好下降，银行间资本流动减缓，从而降低了整个金融市场的资本流通速度。
　　
! ^+ g9 v9 u' l. Y( Q4 u　　 让我们大胆地把凯恩斯的公式改动一下：
　　
　　 V= J*Y/f（i，Y）
　　
　　 这个J就代表资金的风险偏好度。资金风险偏好越高，资金流动速度就越快，投资和投机就越兴盛。
. `0 j6 v# r9 Y( t/ G  R! C4 h　　
　　 这个J如何定义呢？除了Libor,应该还有其他参数。大家帮我想想。

bbccb

　　 这个资金偏好度其实反应投资或投机的风险溢价。也就是资本成本要素之一。在金融危机爆发后其，这一因子迅速变小。
　　
$ A+ X1 K$ D( @( e( a6 p4 C　　 使得资金流通速度大幅下降，从而降低市场的流动性。
　　
; Z( b7 P5 N1 V8 }0 M& z7 M　　 归纳一下：目前金融危机中流动性迅速下降的两个关键因素就是：
) l' q2 q3 e3 x; T: R　　1）金融杠杆迅速下降，去杠杆的结果使得货币供应量大幅下降。
　　2）风险偏好度大幅下降，其结果就是货币流通速度大幅下降。
$ `  G. R& A. j0 p$ Z9 o5 A　　
! R1 R' O2 ]3 p, D　　全球空前的注资活动，购买企业债，购买银行股票，都是在与这两个因素抗衡。
　　
5 V8 {  D. z: b6 [　　但是，目前为止，天平明显倒向前者。