深入浅出：金融危机全景分析（高杠杆的世界如何解套？）

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世界金融的流动性是如何失控的？
　　
8 l: s/ E" P" T9 w6 Z% L　　 要回答这个问题，显然需要研究美元这个世界主要储备货币和结算货币的的供应量。
! y; M9 E% X7 |7 j% d! A　　 以下部分为资料，摘录自《美元存量与流量究竟有多少？》
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- [5 \# F; O8 S/ m& k! Y* t$ R. P　　 全球一共存在多少美元？其分布在何处？又是如何分布的？对于这些问题的了解可以帮助我们更全面的认清美元的货币供应量。
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　　　　美国境内美元存量的统计口径包括了M0（流通中的美元现钞）、M1、M2、M3（广义货币），截至2007年底，美联储发行的流通中的美元现钞有7743亿美元，加上活期储蓄以及旅行支票后的M1为1.4万美元；同期公布的M2数据为7.5万亿美元，最广义货币统计口径M3美国于2005年始停止公布（2005年最后公布数据为10万亿美元），估计在2007年底同口径可以达到12万亿美元。另外在欧洲货币市场上派生出的欧洲美元存款，按照前述方法预估，其规模超过4万亿美元。因此，全球市场上的广义美元货币总量约在16万亿美元以上。

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　　 从这段资料，以及美元M2的历史数据来看，美国M2的增速非常有限。近三年平均为5.5%。但是市场却感觉却是美元流动性明显过剩。下面列举一些衍生品市场的数据说明。让我们通过数据来验证感觉。
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图一：CDS市场合同价值总量变化图
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　　 第一次在天涯贴图，费了点劲。呵呵！前面的朋友，如果我有错误，敬请指正。本人没有任何卖弄学识的意思。来这里是交流思考的结果和请教高人。
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9 q( `3 A3 k$ m; b! {9 U* k　　 上图是CDS市场的合同价值总量的变化曲线，美国CDS市场从2001年的9千多亿发展到2007年底的62万亿美元的恐怖量级。
　　下图是比较把CDS市场和全世界的GDP及美国宏观数据的对比。

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　　 金融衍生产品让市场流动性扩大到让人无法相信的量级。是什么让M2数据和我们看到的充沛流动性发生巨大反差呢？
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　　下面是引述一位网友的分析。（请大家一起来分析下面这段逻辑是否正确。）
　　
　　 金融创新造成的货币供应失控才是真凶！
　　 大家都知道，一个国家监测货币供应量多少的主要指标是M2。但是，贷款资产证券化，使得M2失去了原有的监测能力。如果仍然以M2作为监测货币供应多少的指标，只会导致货币供应的失控。
　　 不存在银行贷款资产证券化之前，商业银行通过贷款创造货币的过程应该是这样的。假设起初商业银行有100元资产，和100元负债，央行存款准备金率为10%，所有贷款均为住房抵押贷款。那么通过信贷货币创造最后银行应该是100元央行储备，900元贷款，1000元负债。根据美联储对M2货币总量的定义：M2是在M1的基础上再加上包括货币市场存款帐户、货币市场共同基金（非机构）及其他流动性较强的资产,如小额定期存款（10万美元以下）、储蓄存款、隔夜回购协议和隔夜存于欧洲非美国银行的美金等。此时，M2应该为1000元。
　　 但是，现在资产证券化来了，把900元的贷款变成了证券化的资产ABS、MBS、CDO，然后一部分储蓄从银行体系脱离，购买了这些证券化的资产。现在再看银行资产负债表，就变成了100元央行储备，100元负债。此时，M2变为了100元！！！整整少了10倍，但是住房贷款没有变还是900元。
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　　 这个简单的例子，告诉我们当存在资产证券化，这种脱离银行信贷机制的融资方式时，如果美国已M2作为监测货币供应量的指标，只会造成货币供应的失控。而资产价格在短时间内大幅上涨，最本质的原因就是货币发多了！

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　 从这段分析中（大家需要关注这段分析是否有大的漏洞），我们暂时得出结论：美联储公布的美元M2被金融创新工具极大的扭曲了。数据严重失真！
) q- \2 d3 y" w' ?( a; Y　　 修正后的美元M2 应该远远超过当前的数据。这也许是美联储拒绝在2005年初最后一次公布M3后，继续公布M3的理由吧。
　　 我个人认为如果上述逻辑成立，这应该是金融创新，借助杠杆工具向资本市场注入了超级流动性，同时脱离美联储掌握的根本原因（美联储应该比谁都清楚）。

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　 研究流动性，我认为是目前金融界普遍关注的焦点问题之一。所以，下一节，准备把所有影响流动性的因素汇总一下。这将有助于分析当前的金融危机，和理解各大央行的各种救市措施的有效性。
　　 也就间接有利于分析各种救市措施实施后，股市，楼市，大宗商品等市场的价格走势。

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　　现代金融体系确实相当复杂。
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　　比如影响金融市场流动性的因素，就非常多。每个因素在不同的时候的权重变化也很大。
　　
/ C( ?. u  g& }- I3 ~* a　　但金融市场需要这么复杂的设计码，我以为不能简单下结论。比如杠杆，如果现代金融没有杠杆，难以想象经济能发展如此迅速。
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+ g3 b3 @# U4 v" u　　就好比简单设计的软件，功能一定是有限的。复杂程序，功能就强大一些，但BUG也更容易产生。DOS系统的安全性一定高于windows xp。但两者的功能根本不可同日而语。金融系统设计的道理类似。

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　所以，虽然现代金融系统非常复杂，功能强大。
; Q* k6 F. ]3 J3 v- r　　而且，目前的系统发现一个critical bug可能导致死机。
0 d! B9 Z' r; j　　我写这篇文章的目的之一就是尝试分析bug 的机制。和预测金融系统的设计者将怎样de-bug。也就是预测未来的政策。如果de-bug失败，还需要准备系统死机后，如何应对。
　　
' R* ~; t) v! a0 B  u) T　　原理+逻辑+实证 是蹲马步，步步为营。看似简单，我以为非常重要。
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! L0 k3 g5 k/ ]2 _　　同时还要深入浅出，我尽量吧

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　　想想为什么微软是美国人搞起来的。
　　《黑客帝国》这样的影片是老美的艺术家创作出来的。
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　　再联想到现代金融系统，不服都不行啊。
　　
　　逻辑推理能力
　　想象力
2 @: o: v, k8 A  D) q　　创造力
　　+实证精神+开放心态
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　　何其重要啊

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尝试全面分析金融流动性原理
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5 B& e! O- W# b　　 无论你打算预测未来经济要通胀，通缩，还是滞胀，资产价格上升，下降都需要首先来准确分析流动性的变化！
　　
7 Q. d8 ?- k* M0 Q& f　　 所以，我个人认为，这一节所关注的内容的重要性无论对实体经济的参与者还是金融市场的投机者。都是非常重要的。（只有深入一点啦，希望大家坚持把这节看明白，后面金融危机的全景分析就水到渠成了。如有错误，也还望不吝赐教。）
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# I+ ?) B) T5 }( z* a! d7 h5 N　　 先总结第四节的内容：影响流动性的关键要素之一是货币供应量。而货币供应量一般采用M2来考量。
　　 上节最重要的结论就是目前的美元M2严重缩水。市场实际的货币供应量远大于此。
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　　 决定金融市场货币供应量的要素包括：M0，基础利率，存款准备金率，超额准备金率（央行票据），货币乘数因子（金融杠杆）等五个要素。
+ I+ Y* Z2 ]" o　　 如何影响，大家资金研究吧，略过。而美国M2扭曲的关键就是货币乘数因子没有包括大量新出现的金融杠杆工具。