从美元看世界

bcbb

??美元正在疲软，这是当今世界的不解之谜？
　　GDP=居民消费+商业投资+政府支出+出口-进口
4 L  f% T8 Z% a) ~/ S) r　　美国的GDP增长是虚弱的消费增长，推动GDP增长的钱是借来的，而不是实实在在的收益，这是问题根源所在。
, t* D0 R2 n" w. q7 t# t　　今天与往不同，今天资金不再紧缺，货币的内在价值越来越低。人们在衰退时，不再储蓄。
　　人们想当然认为可以凭空创造无穷的价值，但是反过来也可以说一夕之间就可以消失的无影无踪。
　　经济学家之所以喜欢GDP，那是因为它具有最好的欺骗性，我们只能逐个看GDP的组成部分，才能知道它的真面目。
/ |& d) ~; n; @1 J9 i　　98年来，美国已经丧失百万计的制造业工作机会，取代的是低工资的服务业就业数据。
　　这不是正常的，制造业才是任何国家偿还外债的收入来源。美国的劳动生产率很高为年增5.4%，但数据并不可靠。
. P/ l% Q2 Z/ A5 I　　欧洲经济学家不使用这个数据，他们使用衡量生产增长的更重要趋势——资本性投资。一般高资本投资意味高生产增长。同时促进需求和支出的增长，而这是转化为高就业和经济增长的必要条件。
3 J2 ~+ e9 Z& ?  u' Z, @　　美国的情况令人费解：一边是高生产增长率，一边是增加的失业率。
" W6 V0 m1 G0 Y1 Q2 }　　唯一的解释是故弄玄虚的统计数据太多了，经济动因太少了。
: X- Q, n+ H3 }: u　　例如美国的通胀率也许被低估了2个百分点。
　　高科技行业的的利润绩效也被夸大了。
1 ~$ e- |( l- Q6 X　　事实是，美国制造业的企业利润十几年都没有增长了，非金融企业的收益主要来自零售贸易。
　　

bcbb

　贸易赤字是经济生活最重要的趋势之一，它将加速美元的下跌，今天的美国是购买者而不是销售者。
　　美国用越来越多的负债去购买他国的商品，财富流往国外。
: V! g9 |3 Z  F3 p! D/ E　　消费者债务，信用卡、抵押贷款、信贷额度变得耳熟能详。
　　这是债务驱动型经济。
　　这是一个影响美元价值的问题。
　　借来的钱不是挣来的钱。
& c% S( q) k4 K) L; c　　更大问题是：消费支出的上涨并没有刺激投资支出。
　　

bcbb

　从长期趋势看，美元的价值会继续走低，只要支出增长速度超过投资和生产增长速度，趋势将会一直进行下去。
9 d, T4 ]2 [5 u. `# |　　一旦国外投资者削弱美国国库券和美元的投资，硬着陆将会成为现实。
　　那时，私人资本消失也会对美股和美债带来沉重打击。
+ r( r+ Y. j$ [5 t5 [% i7 E3 z　　外国持有的巨额美元资产价值早已超过10万亿美元，如何还清?
0 y2 I% N0 r  @% m: g/ o/ T5 i　　华盛顿寄托在美元的贬值上，认为美元贬值会减少美国贸易赤字，这是不可能的情况。因为高消费低储蓄低投资才是贸易赤字根源。

bcbb

　　对美国而言，任何经济衰退将是灾难，将会惊醒美国梦。因为它跟美元泡沫伴生的两个泡沫有关，房地产和股票。而房地产泡沫已经在破了。
, u& P' D- A8 L/ N) }　　官方的数据掩盖了美元的虚弱。
　　美联储的低利率催生了两个泡沫，住房抵押贷款市场一片繁荣，消费借款和消费支出一路狂奔。
/ \" r, v# ^% J0 T　　如果在其他国家，美元早就OVER了，但是中国的汇率制度延缓了这个趋势。

bcbb

　　中国一直采取盯住美元的汇率制度，其他国家不得不跟随，这些同样催生了美国信用泡沫，扭曲了美国经济增长率。
4 m* r$ s# F7 _# _　　欧洲则与众不同。他们反对货币干预政策。
$ x; r2 G; `+ ?' R　　别国人为的控制美元价值忽视了货币升值带来的效益。1.减少美国的赤字、2、提高货币购买力增量。
　　长期盯住美元必然导致双方的经济危机。
  J3 P6 P- ?! \+ C# c5 w　　美国和中国都在经历信用膨胀，但性质完全不同。47

bcbb

　美国人转化为消费，亚洲人转化为生产，这种关系体现在贸易逆差上。
- ^( A+ H' p* |) D　　当时90年代的美国决策者认为逆差可以廉价进口商品节制通胀，最终限制高利率。
( H& K8 r' x/ M- \, P% V　　实际上，当时采取高利率政策就可以控制消费支出，贸易逆差就不会不可收拾。
, |  _! F6 [% D　　这根本就不是普遍接受的经济预期模式。那就是：通胀-高利率-货币紧缩-衰退-复苏，如今背离了这一循环。变成低通胀、低利率、漫长的强劲增长的美国经济，这有什么不好呢？

bcbb

　　对于国际贸易赤字，本质是国内支出超出国内产出的余额，这种余额是国内的自由信贷造成的，而不是其他国家更低廉的商品。
; Y6 [( A$ d# k　　亚洲国家维持长期贸易盈余，他们盈余的原因是其国内的高储蓄。
: @) b5 N3 h: M; Z! X  \1 a　　日渐扩大的贸易逆差吞噬着美国的收入和利润，必将放慢经济增长速度，甚至招致经济衰退。
5 L( P) l) }4 m+ c2 g　　美联储极端放纵货币政策，一直通过信贷人为制造国内需求。。

bcbb

　这扭曲了经济增长统计数据，表面上美国经济强健，但以牺牲储蓄为代价的个人消费使得真实GDP有所增加，但商业性投资增幅有限。

bcbb

股神巴菲特08年致股东信要点
, g$ X2 X% b6 L% x　　关于美国房地产市场
* U. x* X  F+ ~% D. B) m8 B　　你可能记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴：“神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧”。很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎每个美国人都认为房价会永远上涨。这种看法令贷款机构无视买房人的实际经济状况随意放贷，认为房价的上涨会解决一切问题。而今天，美国正为此付出惨痛的代价。
　　
　　随着房价的下跌，大量愚不可及的错误被曝光了。只有在退潮的时候，你才能看出哪些人不穿裤子就下水了。对于美国最大的一些金融机构，我只能用“惨不忍睹”来形容了。
" z; _! A1 V% x9 p' c- Y　　
　　关于投资者对股市的期望
7 K' \. I  y7 g7 h; P6 N& Q2 ^　　先做个简单的数学题，假设你指望你本世纪的股市年收益率达到10%，而你的收益中，2%来自分红，8%来自股价上涨，那么你就是在假设道琼斯指数在2100年达到24,000,000点（目前是13,000点）。如果你的财务顾问向你保证每年两位数的股市收益率，你可以和他讲讲这个题目。很多所谓的专家、大师都是牛皮大王。当你被他们的夸夸其谈骗得头脑发热，就是他们填满自己腰包的时候。
　　
　　关于主权财富基金
9 z5 o8 h+ V6 i  d+ o　　主权财富基金最近成了一个热门话题，他们在大量地购入美国公司的股份，引发了激烈的争论。这种局面是美国人自己造成的，而不是外国政府在策划什么阴谋。巨额的贸易逆差才是外国政府大量投资美国的原因。当美国每天向世界上的其他国家输出20亿美元的时候，他们必须要把这些钱投到一个地方。他们选择了美国股票，而不是国债，我们有什么好抱怨的？
　　
　　美元的走弱不是欧佩克和中国的错。其他的发达国家和美国一样，也依赖石油进口，也在和中国的产品进行竞争。美国应该完善其贸易政策，而不是针对某个国家，或者保护某个行业。美国也不应该采取可能引发报复的行动，那样只会减少美国的出口，损害到真正的自由贸易。
　　
　　关于中国石油
* C  r, R% P& t+ o4 B. c/ C　　股神巴菲特2002 和03年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油（PetroChina）1.3%的股份。按这个价格计算，中石油的市值约为370亿美元。而在去年下半年，中石油的市值涨到了2,750亿美元，我们认为这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。
* i" h* z0 d9 U6 j2 R$ P　　
　　另：由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障…….等等。

bcbb

　 The U.S. dollar weakened further in 2007 against major currencies, and it’s no mystery why:
+ p) u' }# i/ A# B4 D, k* g% l/ Q7 N　　Americans like buying products made elsewhere more than the rest of the world likes buying products
, |, `' V; Z/ I+ J4 b　　made in the U.S. Inevitably, that causes America to ship about $2 billion of IOUs and assets daily to the
+ G8 q) G  R  `  T% N7 k# I2 R+ L　　rest of the world. And over time, that puts pressure on the dollar.